据每日经济新闻昨日消息日前，国务院决定实施国有股转持政策，社保基金接盘部分国有股份被普遍解读为一大利好！不过，据记者最新统计发现，截至22日收盘，在首批转持的131只个股当中，包括中国石油、中国神华、中煤能源、中海集运、中国太保、建设银行等6只大蓝筹股目前股价仍处于其首次发行价之下。考虑到此次转持权是以发行价入账，这6大蓝筹股转持前已令社保基金产生了巨额浮亏。

转持致社保基金浮亏 6大蓝筹股藏机会

每经记者 宋元东 刘明涛

日前，国务院决定实施国有股转持政策，一时间，市场各方对此的解读层出不穷，社保基金接盘部分国有股份被普遍解读为一大利好！不过，据《每日经济新闻》记者最新统计发现，截至昨日收盘，在首批转持的131只个股当中，包括中国石油、中国神华等6只大蓝筹股目前股价仍处于其首次发行价之下。考虑到此次转持权是以发行价入账，这6大蓝筹股转持前已令社保基金产生了巨额浮亏。

转持前6大蓝筹股破发

国务院近日决定，在境内证券市场实施国有股转持政策。凡是新老划断后含国有股的IPO，均须将实际发行股份数量10％的国有股转由全国社会保障基金理事会持有。

根据财政部网站发布的131家转持股名单，中国石油、中国神华、中煤能源、中海集运、中国太保以及建设银行这6家大盘蓝筹股榜上有名，据政策规定，他们分别涉及转持股为4亿股、1.8亿股、1.53亿股、2.33亿股、1亿股和9亿股。然而，据记者发现，截至昨日收盘，上述6大蓝筹股股价复权后仍跌破首次发行价。换句话说，素有“国家队”之称的社保基金还未获转此部分股权时，就已经产生浮亏。其中，中海集运目前折价幅度最高，若以昨日收盘价计算，该股复权股价仅为4.32元，较其发行价6.62元/股折价幅度高达34.74％。而中国太保、中国神华以及中煤能源这三只个股的折价幅度也都在20％以上。

根据转持实施办法，对于转持的国有股权，社保基金将以发行价入账，并享有转持股份的收益权和处置权。如果上述6大蓝筹股所需转持的国有股昨日即转持过户，社保基金入账之时便会发生浮亏，其中，令社保基金浮亏最多的将是中国神华，高达16.01亿元，中国太保、中国石油、中煤能源紧随其后，浮亏金额分别达到9.55亿元、8.28亿元、7.45亿元，浮亏最小的为建设银行，仍令社保基金浮亏超过2亿元。

某券商研究员认为，“这些浮亏只是短期现象！相反，我将这看成是目前的投资机会！6大蓝筹股的浮亏现象反而可以为市场提示投资机会，毕竟从长远来看，社保基金发生的亏损可能性不大，而且这也不符合国家转持政策的预期！”

破发股“含金量”高

一市场人士对投资这6大蓝筹股也表示认同，他认为，以中石油、工商银行等为代表的大盘股多在新老划断后上市，未来一两年解禁压力较大，而国家此次划转股政策就是意在缓解这些大盘股对市场的冲击。根据划转股份按照发行价格计入成本的规定，从某种程度上来说，划转会对一些跌破发行价的股票构成支撑，在未来一段时间内可能会有投资机会，值得投资者关注。

此外，上述市场人士还认为，此次社保基金转持上述已发行的131家上市公司国有股，还需要付出时间成本——即承继原国有股东的禁售期义务，社保基金会在承继原国有股东的法定和自愿承诺禁售期基础上，再将禁售期延长三年。从这个意义上说，上述破发大盘蓝筹股的含金量还有进一步提升的空间，比如像目前股价离首次发行价相差甚远的中国太保、中国神华以及中海集运等个股，很可能在后市得到资金的青睐。

一不愿具名的私募人士认为，目前市场的投资节奏正在从题材股转向大盘蓝筹股，此次国有股转持政策正好又给资金炒作这些蓝筹股创造机会，再加上此次跌破发行价的社保划转股中有不少目前估值也较低，前期滞涨严重。

破发股“含金量”高

一市场人士对投资这6大蓝筹股也表示认同，他认为，以中石油、工商银行等为代表的大盘股多在新老划断后上市，未来一两年解禁压力较大，而国家此次划转股政策就是意在缓解这些大盘股对市场的冲击。根据划转股份按照发行价格计入成本的规定，从某种程度上来说，划转会对一些跌破发行价的股票构成支撑，在未来一段时间内可能会有投资机会，值得投资者关注。

此外，上述市场人士还认为，此次社保基金转持上述已发行的131家上市公司国有股，还需要付出时间成本——即承继原国有股东的禁售期义务，社保基金会在承继原国有股东的法定和自愿承诺禁售期基础上，再将禁售期延长三年。从这个意义上说，上述破发大盘蓝筹股的含金量还有进一步提升的空间，比如像目前股价离首次发行价相差甚远的中国太保、中国神华以及中海集运等个股，很可能在后市得到资金的青睐。

一不愿具名的私募人士认为，目前市场的投资节奏正在从题材股转向大盘蓝筹股，此次国有股转持政策正好又给资金炒作这些蓝筹股创造机会，再加上此次跌破发行价的社保划转股中有不少目前估值也较低，前期滞涨严重。

关于ROE和PB估值以及与内含价值估值的比较，我们在去年底的年度策略报告中已经作过分析。目前，保险股的市净率在2.8-4.2倍之间，平均P/EV也超过了2，动态市盈率在32-42之间，隐含新业务价值倍数在13-21之间，总体来讲，估值水平中已经包含了行业较好的预期。

通胀预期、资本市场走强、盈利回升、个人年金破题，这些都意味2009年的保险行业已经走出了2008年的困境。但另一方面，我们判断，除非迎来一轮大的通胀，债券收益率短期内很难超越之前的水平，下半年股权投资的风险在增大，商业养老保险在我国的发展环境和前景还需较长时间来培育和验证。考虑到目前的估值水平中已经包含了较好的预期以及保险行业的长期盈利能力，我们给予行业中性评级。

下半年的公司投资策略在于分化中寻找机会，我们推荐中国太保。主要理由：（1）结构调整成效明显，业务质量明显提升，影响太保持续增长的隐忧可望得到有效解决。（2）标准保费增速远高于总保费，市场并未完全消化这一信息，存在套利机会。（3）估值仍有折价。（4）受益于上海国际金融中心建设的先行先试优势，在个人年金、航运保险等方面取得优势。（5）市场好转后，H股发行可能重新列入议程，对A股产生支撑作用。中国太保，增持，目标价24元。中国平安，谨慎增持，目标价55元。中国人寿，中性，目标价26元。（国泰君安）