周天勇：必须调整人口

生育和流动政策

国民经济的各个方面，是以人为基础的消费、投资、出口等活动，人口数量增长和结构的变化，是影响经济涨落的重要变量因素。人口生育率和自然增长率越高，GDP增长速度越高；反之，越低。像2007年，进入劳动年龄人口增缓，甚至减少，工资及捆绑的社保等成本上升，中国制造业出口的竞争力逐渐丧失优势。

实际上，2008年中国经济增长内在的开始下行的人口变动后果，被当时外在的美国次贷危机造成的全球经济危机所掩盖和迷惑。2014年人口增长率在5％。的低水平上；目前的生育率也只有1.4％。左右；人口结构将快速老龄化，意味着国民经济中养老的成本将急剧上升，出口竞争力将进一步恶化。

央行可以印出钱来，但印不出消费钱的人。这样一种人口增长和流动基础格局下的国民经济，财政和货币政策刺激一下，略升一下；刺激过后，仍会继续下行。

当然，应对上述国民经济的下行，我们可以通过发挥知识和人才作用，促进海外人才回国创新创业，鼓励国内居民创业创新，推进技术进步和产业创新，以更高层次的对外开放争取增长的外部市场，甚至发展机器人进入工作领域，延长劳动年龄等加以支撑。但是，中国必须对人口生育和流动政策加以调整，才能在基础上配合这些中长期的战略和措施，以及短期财政和货币等政策，使国民经济逐步恢复景气。

上善若水基金：价值股

仍处于牛市中期

对于后面的股市行情，可以借用水和面的比喻，之前资金极为宽松，水太多，即便资产已经缺乏价值，价格仍然会快速膨胀。我们认为目前成长股就属于这种情况，估值过高，已经到了牛市后期阶段，水量发生波动，泡沫的波动就会更加放大。

根据我们对风险收益比的理解，目前价值股仍处于牛市中期阶段，一些久期较长的固定收益和类固定收益品种也存在比较丰厚的安全边际。

牛市走到今天，我们相信未来仍有机会，但也要提醒投资者，金融投资最核心的是风险防范。牛市时遍地是股神，潮水退去才知道真水平。

张维迎：不得不

“自愿”参加社会保险

当前的社会保险制度在某种意义上说，也是政府设计的一个囚徒困境博弈，假设职工应得工资为每月1万元，政府扣下1000元作为社会保险金，发给职工9000元。

然后，如果该职工参加社会保险，个人交纳1000元保险费，政府配比1000元，合在一起构成个人账户上的保险金，总共就是2000元。但假设由于社会保险资金管理不善，等到领退休金的时候，政府管理的2000元已经变成1500元。

显然，如果1万元工资全额发放，职工最好的选择是不参加保险，自己管好自己的钱。但是现在，由于政府扣下了1000元，某职工若不参加保险，这部分钱就会白白损失；如果参加，自己再交上1000元，还可以拿回来1500元，参加保险还是比不参加保险好。这就是政府给老百姓设计出的囚徒困境博弈，它使每个职工都不得不“自愿”参加社会保险。

当然在现实中，当政府管理的保险金不够支付时，通常会用印票子或增加税收的办法补充保险金，而不是减少退休金的办法。但出于这个原因而印票子和征税本身，也不过是政府设计的一个囚徒困境博弈。